本期嘉賓是公募海外投資方面的實戰(zhàn)派專家——吳向軍。吳向軍現(xiàn)任國泰基金全球首席投資官，碩士研究生，2004年6月至2007年6月在美國Avera Global Partners工作，擔任股票分析師；2007年6月至2011年4月美國Security Global Investors 工作，擔任高級分析師。

2011年5月起加盟國泰基金管理有限公司，2013年4月起任國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)妥C券投資基金的基金經(jīng)理，2013年8月起兼任國泰美國房地產(chǎn)開發(fā)股票型證券投資基金的基金經(jīng)理，2015年7月起任國泰納斯達克100指數(shù)證券投資基金和國泰大宗商品配置證券投資基金（LOF）的基金經(jīng)理，2015年12月起任國泰全球絕對收益型基金優(yōu)選證券投資基金的基金經(jīng)理，2016年6月起任國際業(yè)務(wù)部負責人。

伴隨國內(nèi)金融市場國際化的提升，人民幣匯率成為投資者不得不關(guān)注的重要問題，三季度人民幣兌美元匯率的連續(xù)升值讓很多投資者倍感意外。進入9月，人民幣升值勢頭有所放緩，匯率頻繁波動下應(yīng)當如何布局投資機會？

本次對話，由國泰基金高級媒體經(jīng)理李曄斌主持，讓我們聽聽吳向軍老師對于海外資產(chǎn)配置的精彩觀點。

核心觀點：

過去一段時間人民幣升值有央行主動升值因素，日前央行取消銀行對外匯交易的準備金要求是重要信號，未來幾個月會保持相對穩(wěn)定。

歐洲經(jīng)濟有復蘇跡象，歐洲央行前期寬松貨幣政策也有所保留，因此歐元相對走強，美元相對較弱。如果美國減稅政策在下半年有結(jié)果，可能會扭轉(zhuǎn)美元弱勢。

海外投資可以分散風險，建議不同程度地配置港股、美股、境外債券等海外資產(chǎn)。

今年全球股市算是牛市，納斯達克指數(shù)基金可以持續(xù)關(guān)注。雖然納斯達克指數(shù)的估值相對高于其他，但是它相關(guān)企業(yè)的利潤和收入增長都是遠高于平均。原油長期看好，短期很難有太大表現(xiàn)。

美國房地產(chǎn)市場還是比較好的投資方向，中國房地產(chǎn)市場還沒到頂點，但需要具體市場具體分析。

以下為訪談文字實錄：

李曄斌：各位資智通鑒的觀眾大家好，今天我們非常有幸邀請到了國泰基金全球首席投資官吳向軍先生。吳總有多年的全球海外投資經(jīng)理，在國內(nèi)也管理多只QDII的產(chǎn)品，那我們今天就從全球匯率的角度對他進行采訪。吳總您好，我們知道6月底以來人民幣兌美元一度快速升值，最近升值趨勢稍微有些緩和，但相對于上半年來說，升值幅度還是比較大的，您是怎么看待近期人民幣升值趨勢的？

吳向軍：確實如你所說，今年二季度以來，一直到整個8月份，甚至9月份的第一周，人民幣的升值趨勢是非常的明顯，而且升值的幅度據(jù)我們測算也超過了同一時期美元的貶值幅度。如果說以前我們大家都覺得，人民幣的幣值可能是會緊盯美元一籃子這樣的一個理論來講，其實在過去一段時間，人民幣的升值已經(jīng)超過了美元一籃子的表現(xiàn)，所以這里邊肯定有央行主動升值的這么一個因素在。那么央行主動的升值，過去的幾個月我覺得，很多是想打擊一下全球?qū)τ谌嗣駧诺淖隹談萘Γ绕涫窃?月第一周，八月最后一周到9月第一周，這兩周時間，我們看到人民幣升值的幅度非常大，也非常快，我覺得一方面，打擊空頭可能比較奏效，另外一方面可能是空頭在技術(shù)平倉過程中，也造成了一部分空壓空的這么一個情況。央行在設(shè)定中間價的時候，也是看到市場上這種空壓空的局面，對人民幣的需求比較旺盛，可能也就隨之大幅度的升值了。

但是我覺得有一個比較重要的信號，是在上周末，也就是9月第一周的周末，我們看到了央行取消了金融機構(gòu)銀行對于外匯交易準備金的20％要求。這個20％的要求，以前是針對人民幣的空方炒家的措施，現(xiàn)在變?yōu)榱懔耍矣X得這是一個比較重大的舉措。而且我們看到本周一的時候，央行的人民幣中間價一反前面兩周多的不停升值，也出現(xiàn)了一定的貶值。這兩個信號可能對市場的處理也比較大，市場上面的人民幣實時交易價格一下子大概貶了1％左右。從現(xiàn)在這個角度來看的話，央行應(yīng)該是不愿意再像前期這種單邊升值下去了。單邊的升值，對于中國的出口和實體經(jīng)濟還是有一定的負面影響的。

那么現(xiàn)在來看，如果說我需要去預測的話，我覺得在今后一段時間，人民幣會保持相對穩(wěn)定一段時間，這跟歷史上有很多情況都是類似的，在持續(xù)升值或者自己貶值一段時間以后，人民幣經(jīng)常會有一段相對美元比較穩(wěn)定的一段時間，所以我認為，可能在今后幾個月會保持這樣比較穩(wěn)定的情況。

李曄斌：第二個問題，我們看到人民幣的升值，與美元的疲軟走勢不無關(guān)系，您覺得美元疲軟的主要原因是什么？我們也看到除了美元疲軟外，歐元的走勢非常強勁，這又是為什么？

吳向軍：美元走弱和歐元走強，基本是一個硬幣的兩面，都是相對的。美元今年以來走弱，我覺得跟前幾年美元比較強勢有很大的關(guān)系，前幾年美元強勢，針對于歐元也是漲了百分之三十多，今年以來的弱勢可能也是風水輪流轉(zhuǎn)。今年我覺得比較大的問題，一個是美國的政局方面比較混亂，特朗普總統(tǒng)上臺以后，他本來有一些減稅的計劃，或者減少政府開支的計劃，現(xiàn)在看來困難比較大。另外一方面，歐洲大家以前的印象當中都比較弱，經(jīng)濟也好，銀行系統(tǒng)也好，它的貨幣政策也相對于美國寬松很多。

今年以來，我們看到歐洲的經(jīng)濟有一些復蘇的跡象，歐洲央行前期非常寬松的貨幣政策也有所保留，很多投資人可能也覺得歐洲的貨幣寬松政策也告一段落了，那么我們看到，像德國國債負利率的這種情況也緩解了不少，在這種背景下，此消彼長，歐元相對走的強一些，那么美元相對就會弱一些。以后的話，如果特朗普持續(xù)深陷政治泥潭的話，那么他的一些計劃，包括減少醫(yī)療支出，包括減稅，這些計劃我覺得可能會難度更大一些。如果說美國的共和黨或者政局方面更加團結(jié)一些的話，推動減稅的發(fā)生在下半年有一些結(jié)果，那么很有可能會扭轉(zhuǎn)美元的這么一個弱勢。

李曄斌：第三個問題，隨著近期人民幣匯率新趨勢的發(fā)生，圍繞這些新的變化，我們有哪些投資和配置機會？

吳向軍：我覺得海外投資這部分對國內(nèi)投資者總是一個配置的機會，不管是什么時候，現(xiàn)在也好，以前或者是將來，都是一個很好的配置機會。我們都知道，雞蛋最好不要放到同一個籃子里面，國內(nèi)的投資品種對于普通投資人來講其實并不是很多，比方說房地產(chǎn)，比如說股票。股票的話，A股也是比較趨同的，如果在投資籃子里面增加一些境外的投資品種，和境內(nèi)投資品種的相關(guān)性比較低，是會降低投資的風險。比方說我們國泰基金在2010年開始發(fā)行的這個QDII基金就是納斯達克指數(shù)基金，至今為止表現(xiàn)非常優(yōu)異，在A股表現(xiàn)比較差的年份，它表現(xiàn)還是非常好。那么在這種情況下，它能夠中和境內(nèi)的一些風險，這也是組合投資或者分散投資的一個基本原理。

在這種情況下，大家還是應(yīng)該關(guān)注一下海外的投資，現(xiàn)在我們海外投資包括QDII的基金，也包括港股的投資。港股的投資其實跟A股有一定的關(guān)聯(lián)性，但是像美股，或者其他國家的股票，跟中國的關(guān)聯(lián)性就小很多了，所以說投資人可以根據(jù)自己對于風險的要求程度，和自己對分散性的理解程度，不同程度地配置一些比如港股、美股、境外債券這些資產(chǎn)，也分散一下自己的風險。

李曄斌：你也管理國泰基金納斯達克100指數(shù)基金和國泰大宗商品指數(shù)基金，今年以來美股表現(xiàn)一直非常好，同時代表大宗商品的石油價格指數(shù)卻一直在往下走，您對美股和石油價格指數(shù)這兩塊的投資機會怎么看？

吳向軍：我覺得今年全球算是一個牛市，不光是A股、港股，美國、歐洲各個地方股市表現(xiàn)都相對比較好，這跟各個國家的宏觀經(jīng)濟數(shù)字相對比較好有比較大的關(guān)系。美國的經(jīng)濟持續(xù)擴張，歐洲觸底反彈，中國的經(jīng)濟指標也相對于去年、千年有所好轉(zhuǎn)。這些情況就是一個共和力，把整個全球股市往上推了一些。在這種情況下，我覺得像納斯達克指數(shù)這種基金大家可以持續(xù)關(guān)注。納斯達克是聚集了全球最具創(chuàng)新能力的這些公司的股票，從互聯(lián)網(wǎng)到生物科技到各個方面，我們在這邊都可能看到這些最具創(chuàng)新、最具活力的公司在聚集。它的增長性和穩(wěn)定度跟十幾年前科技泡沫的時候已經(jīng)不可同日而語了。在過去一個經(jīng)濟周期當中，2007、2008年這個經(jīng)濟周期當中，納斯達克指數(shù)的表現(xiàn)也遠遠超過了其他的主板的指數(shù)，那么就表明了大家對于新經(jīng)濟，對于創(chuàng)新型經(jīng)濟的認可。我們看到，雖然說納斯達克指數(shù)的估值相對高于其他，但是它的成員，這些企業(yè)的增長，利潤、收入的增長都是遠遠高于平均的。所以說，我覺得這個估值略高一些也是有道理的。

對于海外的原油市場，我覺得從長期來看，資源都是有限的，原油也是一樣。近期來看，尤其是在過去一兩年的時間，原油有一段時間供應(yīng)是比較過剩的，主要的原因也是美國和中東一些國家或者歐佩克國家，石油輸出國組織的生廠商打價格戰(zhàn)有關(guān)系，打價格戰(zhàn)之后兩敗俱傷。美國的原油公司其實虧損非常大，石油輸出國組織或者歐佩克國家的原油成本是非常低的，但是它們利潤率也下降得非常多，所以從去年到現(xiàn)在，我們看到原油價格其實是比以前上升了一些，這是可能也是大家想找到一個比較好的解決方案。我覺得原油從長期是看好的，但是短期的話，各個方面我覺得應(yīng)該是以這種大局為重，會達成一定的協(xié)議。

李曄斌：最后一個問題是大家非常關(guān)心的房地產(chǎn)，您對全球房地產(chǎn)市場怎么看，特別是您也管理國泰美國房地產(chǎn)資金，對美國的房地產(chǎn)以及國內(nèi)房地產(chǎn)吸引力下降，這樣的問題您是如何看待的？

吳向軍：其實房地產(chǎn)都是跟個國家和各個地區(qū)有關(guān)的，很難說全球房地產(chǎn)這么一個概念，因為每個國家的房地產(chǎn)政策不同，它的人口增長、經(jīng)濟增長，各個地方都不完全一樣。比方說日本就很久沒有房地產(chǎn)市場的投資機會，歐洲在一二十年間除了英國之外也沒什么機會，那么英國的機會主要集中在倫敦。

即使像美國，美國在06、07年房地產(chǎn)泡沫破裂以后，經(jīng)歷了一個非常大的調(diào)整，也是全球經(jīng)濟危機的一個主要原因。現(xiàn)在我們看到美國的房地產(chǎn)市場經(jīng)過相當長一段時間的緩慢復蘇，現(xiàn)在從價格水平來講的話，是跟十年以前差不太多了，但是從銷量、成交量來講還是遠遠低于當時的，有一句話叫做：一朝被蛇咬、十年怕井繩，06、07年這種負面沖擊實際上對美國投資人來講還是記憶猶新的。但從另外一個側(cè)面來講，我們看到美國的房地產(chǎn)現(xiàn)在還是沒有過熱，甚至離過熱還有非常長的距離，所以在這種情況下，我覺得美國的房地產(chǎn)市場是一個比較好的投資方向。

國內(nèi)的房地產(chǎn)市場，也是分很多區(qū)域的。像前幾年的話，一二線城市比較好，三四線城市比較弱一點，但是從去年底到今年大半年來看，一二線由于限購的情況，反正是三四五線城市非常的好。中國的房地產(chǎn)一般都是我們看到漲漲停停、漲漲停停這樣的情況，漲得多了，政府就調(diào)控一下，調(diào)控時間長了，市場可能就過冷了，那么就放松一下。我覺得以后可預見的未來也會是這樣子，中國的人口的城市化，尤其是向一二線城市的城市化還是沒有結(jié)束，所以說在這個大的背景下，中國房產(chǎn)市場沒有說接近尾聲這樣的說法。當然房地產(chǎn)的周期都是非常長的，不管是日本、香港、美國還是其他的國家，每個房地產(chǎn)市場周期的上行階段都很長，下行的階段可能也會很長，所以從這個角度來看，我不覺得我們現(xiàn)在已經(jīng)到了頂點，但是大家也不能說不顧風險，投資都是有風險的，要具體市場具體分析。

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